大流行导致某些组件的价格剧烈波动
诀窍在于:把注意力集中在球上。即使你看不见球。”
-美国小说家罗宾斯·汤姆
在所有经常被追踪的经济数据报告中，通胀是最棘手的。首先，这是一个很难真正理解的概念，不像就业报告或零售销售。
通货膨胀不仅仅是生活成本的变化或者某些特定商品或服务的价格上下波动。
它也很难衡量。美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)和美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)都试图按月进行统计，虽然仍面临一些潜在的问题，但它们都做得很出色。
最显著的问题就是基础组件之间的波动。为了测量购买力的总体损失，也就是通货膨胀的实际情况，我们测量了一堆消费桶的价格变化。有一系列的事件单领域产生重大影响的总体指标,尤其是2015年能源价格飙升,或无线电话服务的大幅下跌与无限数据计划诞生于2017年,2018年进口关税或设备价格跳,或者……的例子不胜枚举。正如我们之前所说的，这些都不是实际的通胀或通缩，尽管它们对总体和核心通胀指数有相当大的影响。
在这有点冗长的序言之后，让我们来看看自大流行开始以来，通胀成分的波动情况如何。下面的图表以三个月通胀率的平均偏差为代表。从本质上说，这是一个对每个组成部分的平均通货膨胀波动的观察。正如各位读者可能已经怀疑的那样，大流行并没有导致波动率下降，而是自1990年劳工统计局开始测量此类细节以来，波动率一直最高。
在任何给定的时间内，这种波动都密切跟踪流行病应对政策的严格程度的变化，比如学校停课或其他待在家里的指标。尽管由于3月份COVID-19感染率有所好转，这些限制措施正在被取消，但在2月份，情况依然严峻，通胀波动性也随之上升。
上周公布的2月份消费者价格指数(CPI)总体数据显示，通胀率低于预期。与2020年2月相比，核心利率仅增长1.3%，低于前一个月的1.4%。虽然这证实了我们的先见之明，即通胀目前不是一个问题，但在所有这些动荡都在表面之下发生的时候谈论如此高的通胀率，毫无意义。看看下面的图表，你就会发现不同通胀类别的表现各不相同:许多组件价格上涨，而其他组件价格迅速下跌。
我们知道这些变化是疫情的结果，因此很难用这些数据来衡量经济复苏的剩余时间，或者一年后，甚至未来几个月的通胀情况。
家用电器和汽车在抗击疫情中发挥了至关重要的作用，这表明人们分别采取了安全措施，在家中增加工作空间，避免乘坐公共交通工具。另一方面，酒店和公共交通价格较去年同期下降了15%。两者有提到潜在的通货膨胀压力吗?并没有。
医疗服务通胀的上升和金融服务的下降更令人感兴趣，不太可能是由大流行引起的。零售打破继续降低交易费用,我们可以称之为一个更持久的通货紧缩的压力。医疗服务通胀是由于医疗保险支付率一次性上升，这将在未来几个月从目前的12年通胀率中得到缓解。
这都是说，头条新闻显示出了一些更持久的压力，但在冠状病毒消失之前，头条新闻将完全被疫情引发的波动所掩盖，而且很可能是在情况恢复正常之后的一段时间。
如何应对呢?对我们来说幸运的是，有相当多的经济学家试图回答同样的问题。对于波动率的处理，我们最喜欢的反应是简单地使用中间价上涨，完全消除波动率成分。这一直是一个极其可靠的指标，表明一旦噪音平息，核心通胀率将稳定在何处。下面的图表从年变化的角度(蓝色的)以及月度年化的角度观察了该度量。
我们发现，尽管总体表现疲弱，2月份CPI中值年率仍增长了2.8%，这是自去年7月第一轮重新开放以来最大的增幅，最终逆转。与去年同期相比，该比率仍然低至2.1%，因为过去三个月的CPI中值一直相当疲弱，但可能也显示了一定稳定性。
要提醒一下，CPI中值通常比美联储首选的政策核心PCE指标高50-150个基点，因此这个水平不应该改变其超级的监管方法。
理解通货膨胀情况的做法是为了提醒我们未来几个月里“通货膨胀会成为问题吗？”这个问题的复杂性。虽然我们相信这不会，至少在未来几年内不会，但这从来都不是一个容易回答的问题。
事实上，未来几个月肯定会显示出英国劳工统计局(BLS)和其他机构衡量的同比通货膨胀率的大幅上升。这仅仅是来自2020年的低得多的公司，因为在大流行的最初几个月，价格下降相当大。这与不稳定的大流行引起的情况一样，不会像我们关心的那样是通货膨胀，因为它对货币政策很重要。
相反，我们喜欢关注累积的进展，以填补经济能力，一个更好的指标，我们必须在过热之前运行多少空间。下面的图表是我们最喜欢的，使用了上周发布的“就业机会和劳动力流动调查”数据。目前的职位空缺与可填补职位空缺的失业人数之比是衡量劳动力市场累积进展的一项重要指标。它确实正在取得进展，但每名失业者可获得的工作岗位为0.7个，远远低于我们在2018-2020年看到的情况，当时我们终于看到工资和价格在更持续的基础上增长。
最近的经济刺激法案很可能会加速恢复到大流行前的高度，但我们可以放心地说，还有很长的路要走。
噪声与信号。在经济分析中，将两者分开是最大的挑战。所有这些疫情引发的波动，嗯，一切都意味着，很难把注意力集中在CPI中值和就业机会等较长期、波动较小的概念上。然而，这样做对于弄清楚未来几年的进展是至关重要的。我们不会得到完全正确的结果，但键入正确的指标应该有助于我们减少错误。
下个星期…
本周，我们将了解美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)对通胀发展的看法。联邦公开市场委员会(fomc)将于周二和周三举行会议，并将于周三下午两点发布声明和季度经济预测。
在数据方面，我们将关注周二的零售销售指数，以了解消费者是否在二月份的恶劣天气中花掉了新的600美元支票，还是留在家里。不管是哪种方式，都可以在网上购物上再赚一笔。
