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高点已至?美豆期货抹去今年来全部涨幅

2021-06-19 16:33  第一财经   - 

在市场热议通胀之际,诸多农产品期货价格却在悄然下探,有些甚至已回吐全年涨幅。

芝加哥期货交易所(CBOT)的数据显示,近一个月以来,大豆、玉米、小麦三大农产品期货价格全线下挫,其中大豆期货已抹去年初以来所有涨幅,从5月触及的八年高点下滑逾20%。如果这一现象持续,大豆期货价格可能创下2016年以来最大单月跌幅。

物产中大期货高级分析师谢雯在接受第一财经记者采访时表示,供应、需求、资金面是影响大豆价格的三大关键要素,分别对应气候、生物柴油政策、加息预期,这三个因素均利空后市大豆价格。在上述因素中,气候因素不确定性较大,但即使天气题材反转,大豆价格恐怕也难返前高。

大豆供应忧虑缓解

从供需基本面的角度来看,天气题材是影响近期大豆价格下行的主要因素。“我们现在看到的波动完全因为天气。”荷兰合作银行谷物和油籽作物高级分析师尼科尔森(Stephen Nicholson)表示,“过去几周,你每天都会受到煎熬。”

一般而言,从供应角度而言,全球大豆供应可以分为旧作库存和新作预期供应两部分。“鉴于目前大豆旧作库存处于历史低位,因此新作对应的期货合约将对全球大豆供应至关重要。”谢雯表示。

美国农业部(USDA)6月发布的全球农产品供需报告显示,2021~2022年度,全球大豆期末库存为9255万吨。虽然较5月预测小幅攀升,但仍为2016年以来的库存低点。

“对于大豆新作而言,天气题材则是影响对应大豆期货合约的关键。”谢雯告诉第一财经记者,“在其他影响大豆价格走势因素无明显变化的情况下,当产区天气干旱时,期价上涨;天气情况缓解,期价下跌。”

4月起,美洲大豆主产区大面积干旱,大豆作物优良率被持续下调,市场对大豆新作供应预期持悲观态度,大豆期货价格因此升至近年来高位。进入6月,美洲干旱情况出现明显改善,市场对新作供应预期态度反转,进而使大豆价格不断下挫。

干旱预警中心的数据显示,在未来的8~14天,北美洲的降雨和平均气温都将高于正常水平,这意味着美洲土壤墒情有望在7月得到一定程度缓解。

谢雯称,7月是农作物在北半球生长的关键时期。在这一时期,大豆要形成从开花到鼓粒期的转变。大豆鼓粒需要较高的土壤含水量,所需水分占整个生育期的45%,是大豆在各个生长阶段所需水分最多的时期。干旱天气得到缓解,有助于提升土壤含水量,进而使大豆供应忧虑缓解。

在供应角度之外,谢雯认为,需求端也有不利于大豆价格的因素。此前,生物燃料需求增长和经济复苏预期是农产品价格上涨的重要推手,然而前者的需求已发生转变。

“此前美国的生物柴油及氢化植物油产量中,豆油的用量预估将增加63万吨,这促使美豆油需求增长,市场预计美豆压榨量维持高位。由于政策生变,需求边际增量预期进而被打破。”她称。

后市价格还取决于流动性变化

谢雯认为,供需基本面仍将主导大豆后市价格变动。在当前供给上行、需求下行的背景下,即使天气题材反转,市场行情有所提振,大豆价格也大概率难返前高。

除了基本面,谢雯对第一财经记者表示,后市大豆价格也与整体宏观经济背景下的资金走向息息相关。目前通胀担忧加剧,美联储加息预期增强,市场流动性变化将与供需基本面一同主导市场走向。

在6月利率决议上,美联储态度意外转鹰。点阵图显示,美联储或于2023年底前加息两次,早于市场预期。受此影响,美元指数17日创一年来最大涨幅,18日盘中触及92整数关口。

谢雯称,美联储加息预期增强,大豆等大宗商品市场出现了大幅下挫。市场担心美联储将很快削减刺激力度,而政策刺激正是农产品等大宗商品上涨的动力。

有外媒援引分析师观点认为,美元指数上行,也会使得大宗商品对持有其他货币的投资者吸引力降低。

投资机构StoneX Group金属和大宗材料对冲基金销售主管库科(Michael Cuoco)则表示,在美联储释放鹰派言论后,去险成为首要和中心问题。2020年春季以来,各国央行大放水,市场流动性充裕,国际资本投机炒作,进而推高大宗商品价格。目前,各国央行已考虑在宏观层面重置货币政策,将改变这一现状。自17日以来,除美联储外,巴西、加拿大、土耳其等国央行均释放鹰派态度。

不过,在景顺全球市场策略师布鲁姆(Jason Bloom)看来,虽然供应制约与美联储的政策有可能影响大宗商品价格,但无法对市场构成决定性因素。“我们相信我们正处于大宗商品十年强劲周期的早期阶段,类似于上世纪90年代末到2008年的周期。”他表示。

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